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铜市处于去库存阶段，铜冶炼加工企业左右为难

铜价被视为全球经济的晴雨表，其拥有的预测能力使其被冠以“铜博士”的头衔。5月初，铜、黄金、原油等价格集体“跳水”，让大宗商品市场“捏了一把汗”。近期，“铜博士”再度反弹。这给大宗商品市场带来了一个疑问：这是牛市信号，还是泡沫破灭的信号？

在大宗商品市场颇有话语权的高盛最近发布报告称，调低2011年全球经济增长预测，由原来的4.8%调降至4.3%，同时调高通胀预测至4.3%。自高盛对通胀预期“空翻多”之后，国内开始出现“唱多”铜市的声音。但中国铜企人士仍存担忧，加息预期首当其冲。江西铜业股份有限公司高层人士称，铜价涨跌影响因素很复杂，如果铜价反弹，幅度也不过几百美元，目前看不出有什么大的利空或者利好消息。

该人士判断，由于国内电力供应紧张情况没有缓解迹象，目前物价很难降下来，央行加息预期更加强烈。国内另一大型铜加工企业某高层人士则称，目前铜价超过成本价1倍还多，应该是暴利，接下来铜价估计会继续震荡。

铜市“去库存”

数据显示，LME3个月期铜价格在5月第一周跌破9000美元整数关口，最低探至8650美元附近。但近期铜价又开始阶段性反弹，与此同时，沪铜、LME、COMEX三大交易所铜库存之和也明显下降。针对近期铜价反弹，金汇期货分析师姚丹丹有点疑惑。理由很简单：进入5月底，传统的消费旺季已经宣告结束，按照正常的成型收缩率：3.1⑺.7%逻辑，铜价无论如何也不会在消费淡季存在上涨的基础带宽的下降直接致使的结果是材料屈服波动不明显乃至出现屈服就是1个平台的现象。

数据显示，3月初进入消费旺季之后，上海期货交易所铜金属库存开始降低，5月31日铜库存为23999吨，较3月1日的78556吨下降54557吨。此外，5月以来LME、COMEX两大交易所铜库存也有明显下降。3月份，不少国内大型铜企人士称，上海保税区仓库铜库存疑有70万吨之多。姚丹丹说，上海库存持续减少说明，作为全球最大的铜消费国，中国的需求仍在，但由于价格高企，目前中国仍处于“去库存化”阶段。

海关数据显示，4月份，中国精炼铜进口量较去年同期下降4长穗桑8%，环比下降17%，至160236吨；1月~4月份，中国进口精炼铜756199吨，较去年同期下降29%。国内一家大型铜加工企业高层分析称，铜库存下降的原因主要有二：一是今年1季度消费需求比较疲弱，有订单的也没有钱，1季度消费可能延期到2季度；二是铜价从7万元/吨跌到6万元/吨，促使很多企业“惜售”废铜，导致很多原来采购废铜的企业开始采购电解铜。五矿实达期货分析师卓桂秋也称，废铜价格此前之所以比较坚挺，主要与其进口不足，以及持货商惜售有关。

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废铜“由热到冷”

上述国内铜加工企业高层人士说，废铜与电解铜不同，它与期货价格相关度较高，民间资本炒作比较厉害，如果惜售废铜的话，很多企业就会转向采购电解铜。“中国废铜绝大部分依靠进口，国内废铜市场比例很小。”姚丹丹称，此前废铜价格和精铜价格已经平水甚至出现倒挂，废铜价格在5月中旬出毛果南芥现过高于精铜价格的现象。

富宝金属铜研发小组近期对广东、山东以及江浙几地26家铜材加工企业进行调研发现，废铜在原料采购中的使用占比在下降。被调查企业中46.2%表示废铜采购占比由去年同期的五成下滑至目前的三至四成。有分析师称，废铜采购从热到冷，主要归结于废铜与电解铜的“价差”，以及再生资源增值税退税取消，导致废铜使用成本增加。据富宝金属资料显示，2011年初，当时废铜与电解铜价差较大，此时再生资源增值税退税取消政策刚出台，市场效果并未立即显现。从今年4月底开始，随着废铜与电解铜价差的缩小，铜加工厂更多转向电解铜。铜价继续高位震荡？

安信证券的一则研究报告称，同样找到了铜价反弹的部分理由。该报告称，由于铜精矿增长有限，加上矿山生产中断的风险加大，预计2011年全球精铜市场的供需缺口将会扩大。“一旦需求增长超出预期，铜价有望继续创出新高。”姚丹丹称，尽管数据反映的供需面会“失真”，但是，预计下半年中国紧缩政策会有所松动，加之下一轮消费旺季的推动，国际铜价还会有一波上涨，但短期内很难出现比较明朗的趋势，目前来看还是在8500美元/吨～9300美元/吨区间震荡。对于国内铜价，卓桂秋称，可能在65000元/吨～70000元/吨区间高位震荡。

而对于铜需求，上述江西铜业高层人士称，由于中国保障房建设的铺开，未来硬性铜需求仍在。对于铜价走势，也有悲观的声音。有市场人士称，中国为遏制通胀所采取的措施将会抑制铜需求。此外，国际政治、经济环境依然存在诸多不确定因素，作为具有代表性的衍生金融商品，铜期货价格走势受制于此。冶炼加工企业的困惑事

实上，从3月份至今，铜价经常上演快起快落的“过山车”行情。近日，有媒体称，包括铜陵有色在内的部分国内铜冶炼生产商，已经与必和必拓敲定了2011年下半年的铜精矿冶炼加工费TC/RC，价格肉红杜鹃在90美元/吨，比上半年的水平高出20%以上。有市场人士分析称，此次铜加工费的上调，对多年难以盈利的冶炼企业来说，终于算是暂时翻身，但是对市场风险仍需谨慎。

安信证券分析师衡昆指出，从长期来看，由于全球铜矿供应集中度较高，新增项目短时间内难以投产，未来铜精矿供应仍比较紧张。同时，以中国为代表的铜冶炼产能仍在增加，产能过剩的小丽菊格局并未得到根本改善。预计随着日本停产产能的逐步恢复，冶炼加工费水平将重新回落。对此，上述江西铜业高层人士建议，在这种铜价震荡的情况下，中小冶炼加工企业还是应该去做套期保值，这是比较直接的方法。另外，还可以提前与下游企业“作价”，“少备货也是避险的一个做法”。（官平）

来源：中国矿业报

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