肥料行业整体沦陷疏枝大黄

肥料行业整体沦陷

沪深两市2058家上市公司披露半年报显示，整体实现净利润6608.57亿元，同比增长10.86%。而伴随着经济转型，各行业之间仍是“冰火共存”的局面。作为经济结构转型的受益者，无论是食品饮料和生物医药等消费产业，还是电子、传媒等新兴产业，上半年行业景气度走高，盈利能力明显回升。

化肥行业作为周期性产业，其经营状况与经济增速关系最为密切，在需求下降和产能过剩的双重挤压下，化肥行业仍在苦苦挣扎中，上市公司的业绩可谓惨淡。根据记者统计的25家化肥上市公司的半年报显示，1-6月份，化肥行业整体亏损59629.1万元，净利润同比大幅下滑141.67%，行业平均毛利率为13.58，同比下降2.72%。

气头因气价头大煤头因市场头疼

查看氮肥上市的业绩，完全可以用“惨不忍睹”来形容。尤其是气头尿素企业，虽然也在积极转型，但亏损仍在加剧。

以四川美丰为例，报告期内，公司实现营收233696.73万元，归属于上市公司股东的净利润为-12578.31万元，同比下滑296.49%。公司表示，受到主营产品尿素和复合肥价格大幅下降的影响，公司亏损严重。作为车用尿素的龙头企业，虽然目前公司车用尿素板块业务顺利推进，未来增长潜力较大，但天然气价格上调的影响，上半年公司的业绩仍出现大幅亏损。

车用尿素前景广阔，但并未给企业带来实质性的业绩改善。同样进入车用尿素领域的建峰化工，在2014年上半年实现营业收入16.86亿元，归属于上市公司股东的净利润为-1.96亿元同比下降910.38%。公司表示，为适应市场需求公司上半年通过技术改造推出了中颗粒尿素产品并自主研发了JF-SWC车用尿素生产装置，目前公司的车用尿素已经成功试生产，虽然上半年公司的尿素新产品实现了近8000万元的营业收入但受到尿素价格大幅下滑以及原材料天然气价格上涨的影响公司上半年尿素的毛利率仅有0.88%，导致净利润为亏损。

除此之外，川化股份、赤天化、泸天化、沧州大化等4家气头尿素企业上半年业绩均出现大幅亏损，以上6家气头企业上半年合计亏损额高达96019.88万元;而去年同期，仅有川化股份1家企业亏损。

气头企业的亏损幅度在加剧，而煤头企业面对尿素价格下跌，部分企业通过提高装置优势或调整产品结构尚可实现盈利。

在氮肥上市公司中，华鲁恒升的业绩出现超预期增长。2014年上半年公司净利润达到41179.5万元，同比增长116.73%。公司表示，业绩超预期增长主要原因是公司一体化煤气化装置优势明显。受制于大宗化工景气低迷导致主营产品均表现不佳其中尿素价格较去年同期下25%，二甲基甲酰胺下滑6%己二酸下滑3%丁醇下滑21%。而公司的核心优势在于一体化的煤气化装置其是目前尿素行业中极少数采用烟煤作为原料的企业在尿素基本全行业亏损的背景下公司依靠烟煤价低的优势以及一体化煤气化的成本优势其产品盈利能力反而得到明显提高。

鲁西化工1-6月实现营业收入60.0亿元同比增长7.3%，归属于上市公司股东的净利润1.8亿元同比下降25.1%。公司上半年尿素和复合肥业务收入同比分别下降45.8%和10.8%，主要原因在于上半年产品价格持续下跌以及公司调整合成气装置氨醇比例适当减少了尿素产量。同时，化工业务是公司上半年业绩亮点，收入同比增长88.3%至32.3亿元毛利率同比提升6.7%至14.0%毛利同比增长260%至4.5亿元。

总体来看，今年1-5月国内尿素产量已出现负增长加上价格持续低迷，行业正经历去产能;另一方面关税放开后，出口大幅提升，二季度在国内夏季用肥、行业库存低等综合影响下价格出现反弹。预计后续在出口政策放宽、行业持续去产能以及环保趋严情况下今年尿素价格有望继续反弹有成本优势的企业业绩将会出现改善。

磷肥：

出口温暖国内市场

相对氮肥行业的惨淡来说，磷肥行业的上半年也不容乐观。二季度以来，受关税下调和出口转暖影响，磷肥价格出现明显上涨，行业正在走出低谷。

云天化作为国内最大的磷肥上市公司，2014年1-6月实现营业收入235.6亿元，同比下滑9.6%;归属于上市公司股东的净利润为-9.6亿元，与去年同期-5.3亿元的净利润相比亏损额有所扩大。公司表示，上半年化肥行业持续低迷公司主要产品磷酸二铵、磷酸一铵和尿素的价格同比分别下滑14%、19%和17%销量同比也有所减少导致公司亏损额扩大。

据了解，上半年云天化营业收入完成全年计划的43%，其中，磷肥产量达到233万吨，完成全年计划的47%，公司认为，磷肥市场底部企稳，未来格局有望改善，磷肥价格上涨将向上游传导至磷矿，有利于公司磷矿资源一体化协同优势的发挥。

同样，六国化工的半年报也不尽如人意，上半年公司亏损5782.03万元，同比由盈转亏。上半年六国化工营业收入为24.04亿元，同比下降6.97%。六国化工表示，报告期内，化肥行业总体延续去产能化、去库存化大周期的低迷市场行情，伴随总体经济形势结构性衰退与深度调整的共同作用，全行业普遍呈现亏损严重的经营局面。

由于多数相关公司因磷肥业务占比较小，因此近期二铵行情的好转短期对企业整体业绩的提升力度有限。六国化工、云天化、湖北宜化的磷肥收入占总收入比重均不大。其中，在云天化的收入结构中，磷肥占收入比在45%左右;六国化工磷肥产品占比约为40%左右;湖北宜化的磷肥收入占比仅为17%。

湖北宜化近期公布的半年报显示，受尿素价格下跌拖累，公司净利润同比大幅下降，但上半年磷酸二铵实现营收16.7亿元，营收同比增长39.79%，毛利率同比上升44.54%。

磷肥行业已经基本见底下半年随着供需格局改善行业将持续回暖。从需求端来看今年印度和南美地区对磷肥需求出现恢复性增长;从供给端来看国内磷肥已处于全行业亏损落后产能逐步转产或退出供给端已经出现改善迹象。因此，供需格局的改善将推动磷肥行业持续回暖下半年公司业绩有望显着改善。

钾肥：

扩产能却卖不出高价

虽然目前国内钾肥的自给率仅不足60%，但从全球来看，供应依然过剩。在2014年上半年，钾肥价格也呈现了持续低迷。

根据盐湖股份发布2014年半年报显示报告期内实现营业总收入42.04亿元同比增长1.81%;实现营业利润3.81亿元同比下降52.80%;归属于上市公司股东的净利润4.29元同比下降47.75%。

盐湖股份作为国内最大的钾肥供应商，今年上半年公司氯化钾销量达到180.8万吨同比增长15.94%但氯化钾业务实现收入31.31亿元同比下降8.72%。而化工项目方面上半年公司化工项目负荷有所提高，报告期内PVC、水泥等产品收入增长较快。总体而言公司上半年实现收入42.04亿元同比增长1.81%。

由于钾肥价格总体走弱今年上半年氯化钾毛利率下降7.49%至63.60%。与此同时上半年化工项目亏损额同比减少7600万元。总之钾肥景气低迷使得净利润同比下降47.75%。此外营业外收入主要为增值税返还同比减少7860万元也是业绩下降的原因之一。

随着国内外钾肥需求逐步进入旺季并且北美地区钾肥库存处于历史较低水平，近期海外钾肥价格有所回暖国内钾肥价格也小幅上调，预计在海外钾肥景气回升态势延续的情况下，国内产品价格也将稳步上行，盐湖股份钾肥业务收入和盈利均有望提升。

复合肥：

中高端产品拉高盈利指标

受氮、磷、钾单质肥持续低迷影响经销商备肥积极性严重受挫，虽然复合肥的价格也有所下降，但从记者统计的几家复合肥生产企业来看，受到毛利率提升的影响，复合肥业绩均实现持续增长。

芭田股份2014年上半年公司实现营业收入11.30亿元，同比增长3.49%，实现归属母公司所有者的净利润1.06亿元，同比增长37.97%。公司表示，毛利率提升是助推公司盈利增长的主因。虽然2014年复合肥市场整体低迷，但公司提高了中高端产品的销售比例同时实行“内公司”经营模式成本控制取得成效上半年公司综合毛利率为22.57%同比大幅上升5.19%。

同样，在收入增速不大的情况下公司净利润仍实现了高速增长的金正大公司2014年上半年收入增长6.90%，净利润增长27.42%。公司表示，控释肥、硝基肥收入毛利增加保证了公司的净利润增长。2014年上半年，公司控释肥营业收入同比增长12.68%，毛利同比增长34.60%;硝基肥营业收入同比增长7.52%，毛利同比增长44.53%。公司控释肥、硝基肥毛利占比合计超过66.3%普通复合肥毛利占比下降到32.7%。

毛利率提升也使得史丹利实现业绩出现逆市增长。史丹利公告2014年半年报显示公司2014年上半年实现营业收入27.50亿元同比去年增长-6.8%归属上市公司股东净利润2.61亿元同比增22.50%。公司表示，毛利率上升4.9%至21.44%使得公司单位产品盈利能力有所增强主要由于公司原材料成本下滑幅度快于收入下滑幅度所致。此外，上半年公司新产品、高端产品销售势头良好对公司毛利率的提升具有正面影响。

除此之外，新洋丰、新都化工等公司的业绩也均出现明显增长。

在行业整体低迷的背景下，复合肥行业业绩之所以能够维持持续增长主要原因在于需求的增长。在土地流转加速及农耕效率提升的背景下复合肥行业需求年均5%-7%以上的增长将持续，未来1-2年复合肥行业的整合或将加剧，小型企业关停和低负荷则已成为常态，市场份额将继续不断向龙头企业转移，这也将给复合肥上市公司业绩增长提供保障。

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