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构筑箱体糖价突破尚需时日

不经意间，糖价逼近历史高位，这是阔别8个月后再度重返6000附近，意义颇为深远。国内是否就此步入高糖价时代呢？笔者认为，2006年那次“断崖式”暴跌证明：食糖的金融属性不能凌驾于商品属性之上而任由价格“天马行空”。当食糖价格偏离价值中枢时，就会因套利资金的涌入而产生回归引力，使价格向价值回归。

2010/2011榨季食糖价值中枢分析

食糖价值中枢的判断应以糖厂的生产成本作为计算标准，而占生产成本比重的就是原料甘蔗。在生产辅料变动不大的情况下，甘蔗收购价的变动幅度无疑对食糖价格起着举足轻重的作用，影响到其生产成本及盈利构成。

2010/2011食糖价值中枢图

2010/2011榨季甘蔗产量目前还不能确定，但估算值应比上一榨季变化不大，微增或微减。再考虑到现在食糖价格高企等因素，因此选取380元/吨甘蔗基准价作为价值西昌杜鹃中枢计算标准是恰当的，所对应的食糖价值中枢为4900元/吨。

4900元±200就是价值中枢的上下区间，偏离这个区间就有出现价值高估或低估的可能。以目前南宁现货价格5780元/吨计算，出现高估580元/吨的基差，榨季开始或将迫使其向价值中枢回归。

以一家年产4万吨中小型糖厂计算：5780―4900=880（元），880×40000=3520（万元），3520万元对于一家中小型糖厂来说已属暴利，对10万吨糖以上的糖厂来说则是近亿的暴利。据笔者多年从业经验，糖厂历来都是微利，暴利几乎是“天方夜谭”。2006年大牛市除了为糖业界增添了几个新寡头外，留给中小糖厂的则是“一地鸡毛”。全行业暴利那是一个大大的问号。

国家对明年食糖市场仍具调控能力

近来，食糖市场上流传着一个这样的消息：随着国家的第八次抛售国储糖24万吨，国家年内已经抛售170万吨，目前国家食糖储备已经不足30万吨。因今年极端天气的影响，估计2010/2011榨季食糖产量湛江地区增产约10万―20万吨，海南减产约10万吨，广西增产约30万―50万吨，云南减产约10万吨，总计下来只比2009/2010榨季轻微增长30万―50万吨，极限全国食糖产量也只可以达到1200万吨。而2011年木耳菜全国食糖消费量的最新估计是1480万吨，供销缺口出现280万吨。国家储备已不足30万吨，加上战略需要不可能全部抛空，算上每年固定从古巴进口的40万吨原糖，相对于消费量来说仍然是杯水车薪，因此国家对我国食糖市场已经失去调控能力。

国家真的已经对明年食糖市场失去调控能力了吗？

首先，纽约ICE原糖就是一个不确定的因素。明年巴西、印度、泰国食糖增产已成共识，因此原糖存在着下调的压力。目前的大反弹只是一次超跌反弹，一次技术上的修正。ICE5月原糖21.75美分/磅与23.46美分/磅处构成很强的阻力位。一旦明年巴西、印度、泰国增产成为现实，势必再度重挫ICE原糖价格。经笔者计算，当原糖价格处于16美分/磅时（以巴西计算），对应国内糖价为5068元/吨；当原糖价格处于13.5美分/磅时，对应的龙芽节国内糖价为4498元/吨，这将与国内食糖价格形成一个巨大的价差，进口将变为可行。

其次，就算ICE原糖与国内食糖价格之间不再存在任何价差，政府仍可通过减免进口关税和减免增值税的方式对原糖进口、加工企业进行补贴。今天在这里我们就来谈1下关于液压万能实验机所要遵守的7点规则减免进口关税15％或减免增值税17％（一般是退减8.5％）最高可形成补贴23.5％，与目前南宁现货价格5780元/吨比较如下：

减免关税、增值税后进口食糖成本表（单位：元/吨）

面对可能出现失控的食糖消费者需要当心市场，采取一些非常规手段对食糖进口企业和加工企业进行适当补贴，在国内食糖市场1994年和2000年已有调控先例。由此可见，明年我国食糖市场并非脱缰“野马”。国家对我国明年食糖市场仍然可控，缰绳仍牢牢地掌握在政府手中，至于何时回拉缰绳，取决于国家对食糖市场价格的“容忍炼钢生铁部份地区货源紧俏”程度。

全国食糖产量目前估计1200万吨，而2011年全国食糖消费量的最新估计是1480万吨，供销缺生产实验机稳定性比较强口出现280万吨。淀粉糖可补充150万吨，古巴糖可补充40万吨，余90万吨需通过进口补缺。

郑糖将在大区间内作箱体运行

SR1105上轨5742、下轨4660构成一个以5200为中轴线的箱体，未来数月内郑糖将会维持在箱体内作区间波动，上档受上轨5742压制，下档受中轴5200和下轨4660支撑。再将这大箱体分为上、下两个区间，上区间在5200―5742之间，下区间在4660―5200之间。价格在上区间运行，则属强势市场；价格在下区间运行则属弱势市场。不同的区间不同的市场内运行均应对应不同的操作策略。

目前糖价运行在上区间顶端区域，属超强势市场，离前期高位5742元/吨仅一步之遥。考虑到价格已偏离价值中枢800元/吨之多，存在着回归引力，并且自4660元/吨起步至8月30日糖价已经出现7个连续跳空缺口，多方力量已经处于衰竭阶段。目前除了产区库存薄弱因素苦苦支撑外，朦胧的广西减产也是题材之一。但在笔者看来，现在估产都是忽悠，产量的增减还存在很大变数。因为甘蔗现阶段还处于生长期，倘若追肥和雨水处理得当，还可以拔节增高，真正的估产需待10月中旬。

SR1105合约的周K线同样出现了一个跳空缺口，这主要由于ICE原糖急升冲顶所致，非自身因素引发。目前ICE原糖上升动力也在减弱，未来需要两个月左右的调整，因此SR1105周跳空缺口被回补是大概率事件。

高糖价时代在中国并不现实，糖厂全行业暴利的可能性也不大。目前糖市气氛与2006年相似又不尽相同，多方谨慎了许多。只有连续大阳线才可以让多头们疯狂起来，主力资金才得以顺利出局。当然，连续大阳线势必刺穿箱体上轨，那就是一个多头陷阱。这种走势的腰果属出现需要消息面配合，如减产或者霜冻，时间之窗初步测算在明年2月初，那时便是套期保值和投机者的良好介入点。另一种不大可能出现的走势是消息面无任何变化，增产依旧，霜冻遥遥无期，那么箱体下轨就会被磨穿，打破平衡进入熊市。

笔者认为，鉴于基本面上正在出现的微妙变化，糖价国庆节前有技术调整压力，风渐起于青萍之末。