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2022年08月17日

近远月价差扩大 豆油压力将传递

随着北半球秋冬季逐渐到来,将标签应位于产品最小销售包装的醒目处进入了油脂类消费的传统旺季,国内庞大的需求有望降低豆油库存压力,但年内南北美的三大大豆主产国皆获丰收,市场担忧将压制粕类油脂价格,未来随着美豆的收割推进与大量供应上市,供求关系仍可能出现供过于求,就国内油脂的需求来看,短期供应充足而需求缓慢增加,所以在USDA报告之后驼蹄瓣连豆粕率先探底反弹,而前期维持重心逐步上移的油脂类,反而出现技术性调整,期间油脂近远月价差逐步拉开,油脂类远月价格进行偏强修复,接近正套有利润的区间,后市南美天气预期向好,预计后市豆油期价将承压回调。

一、原料供应宽松,粕类油脂难有表现

国农业部十月的月度供需报告显示,2017/18年度美国大豆产量预计为44.31亿蒲式耳,和9月份预测值持平,将大豆收获面花墙刺积调高至8950万英亩,高于上月预测的8870万英亩;单产调低至49.5蒲/英亩,低于9月份预测的49.9蒲/英亩,低于去年的52.0蒲/英亩,直接打消了市场预期单产上调的忧虑,此前收割尚未完全结束,天气与优良率皆出现好转,对于本次农业部供需报告市场普遍持有相对乐观调整的预期。再看南美两个大豆主产国,2016/17年度巴西大豆产量为1.14亿吨,去年产量不足亿吨,阿根廷2016/17年度大豆的最终产量为5750万吨,比2015/16年度的产量5600万吨提高2.7%。可见今年全球大豆产量前三的国家均收获丰产,总体原料供应偏向宽松,在消费旺季过后,供需局面仍将承压。

二、南美播种稳步推进,巴西主产区天气前景改善

自九月下旬伊始,巴西马托格罗索州和帕拉纳州等主产区的大豆和玉米播种工作已经开始。但是干燥天气耽搁了播种工作。目前巴西大豆播种工作完成了约30%,落后于去年同期,持平于五年平均水平。尽管如此,目前评估播种耽搁对于作物的完全影响还为时尚早。去年天气条件几近理想,提振农作物单产,但今年巴西头号种植州马托格罗索州大豆播种初期的天气条件不如上年好。十月上半月部分地区出现良好的降雨,而其他地区完全错过了降雨。但据最新天气预报显示,进入11月初,巴西几个主要大豆产区降水充沛,将有助于作物发芽及早期发育。

三、国内菜油短期领涨,旺季过后压力仍存

当前菜油主要供给来源为进口压榨,菜油因压榨利润偏低且临储拍卖可能重启,进口贸易商进口如果材料测试中采取1个可以连续运行的机械手系统维持相对谨慎,也导致了近期菜油领涨油脂类。国储现在暂停拍卖,可拍余量不足130万吨,相当于国内一个季度的消费量,市场担忧临储在当前时间节点开拍,改变菜油供需的局面,使得贸易商进口菜籽相对谨慎,但其中余量中有部分为2013年收储的量,可预期在明年5月前将此部分投入拍卖,而秋冬季节结束,油脂消费旺季逐步过去,整体价格强势的预期将转弱,豆油远月价格在当前基差情况更易承压。

四、棕榈油产地库存回升,消费力度受考验

MPOB的最新数据显示,马来西亚9月毛棕油产量177.9万吨,环比降1.69%,出口量为151.5万吨,环比增1.82%,出口增长过慢,库存量进一步上升至201.9万吨,环比增3.98%,产量基本符合预期,而出口增幅则略低于预期,导致马来西亚棕榈油库存继续增加,马来西亚棕榈油的库存上升趋势并未终结,而月依然为棕榈油的季节性产量高峰,而9月末的库存已从两月前的150万吨大幅增逾30%,今年八月印度政府将毛棕榈油、精炼棕榈油和毛豆油的进口关税分别由7.7%、15.75%、12.7%上调至15%、25%及17.5%。印度是全球的棕榈油进口国,进口关税提高之后,将一定程度的抑制印度的棕榈油进口需求。国内最新棕榈油库存逐步回升至45万吨,每周增约2万高山碱茅吨,后市国内将转为棕榈油的消费淡季,库存可能进一步增加。

综合基本面情况来看,美豆产量基本可以确认,丰产格局基本为市场所认同,在年内南美、北美均增产的总预期下,美豆与国内粕类油脂反弹的空间将十分有限,未来重点关注美豆收割至供应等环节,还有南美的春播情况预计,2017/18年度巴西大豆播种面积可能比上年的3390万公顷增加2.5%。而回归国内,目前船期显示月大豆到港或高达1600万吨,且压榨利润尚可蓝果树属,油厂开机率将高企,未来消费旺季成色如何将决定近月油脂类价格的走势,而远月在消费旺季褪去时,整体供应偏宽松将施压价格。

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