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鸡蛋：供给压力不改，期价蓄势待跌

jd1605合约自3月初上涨，在短短不到一周时间，期价上涨超过200点，目前处于调整状态。本文从基本的供需变化说明短期的上涨难以持续，并判断鸡蛋期价短期调整震荡将为新一轮的下跌蓄势。　　　　一、供给压力不改　　据最新芝华数据的监测数据显示，2月份全国蛋鸡总存栏量为14.58亿只，环比增加0.64%，同比增加10.62%，2月份蛋鸡存栏增加的原因也即是在产蛋鸡存栏量及后备鸡存栏同时增加。而作为目前鸡蛋供给提供方的在产蛋鸡2月份存栏量为12.06亿只，环比小幅增加0.67%，同比大幅增加16.55%。　　2月份育雏鸡补栏量环比下降7.01%，同比增加12.26%，节后补栏积极性下降。其实从1月份的育雏鸡的补栏数据上来看，1月份全国育雏鸡补栏量环比增加5.79%，同比增加8.63%。　　基于2月份在产蛋鸡的同比及环比增加，短期鸡蛋供给仍将处于不断增加的趋势，而从在产蛋鸡的鸡龄分布上来看，可淘汰老鸡占比偏小，短期短期如若不出现明显老鸡淘汰，鸡蛋供给端将难改逐步增加态势。而从1-2月份的育雏鸡的补栏量来看，后期在产蛋鸡的存栏量将逐步增加，鸡蛋供给压力将逐步来袭。　　　　二、需求乏力，扰动因素仍存　　随着鸡蛋春节备货结束，鸡蛋现货价格在短期需求下降的背景下小幅度下跌。其后在鸡蛋现货价格在食用消费短期的支撑下维持弱势稳定，在春节结束之后，鸡蛋现货价格在需求透支及下游消费环比下降的背景下维持弱势下跌格局，截止2016年3月4日，鸡蛋棚前批发价自2015年1月29日下跌累计超过1.2元/斤，累计下跌幅度超过30%。　　图1、鸡蛋现货价格处于下跌走势　　　　　 图2、猪肉价格整体处于上涨　　　　　　资料来源： 华安期货行业研，wind　　在短期学校开学及工厂开工的需求增加之下，鸡蛋现货价格并未出现理论上的价格上涨，这主要在供给增加大于需求增量的价格反映，而经济增速的下滑也限制了鸡蛋供给同比增加下的价格反应，整体以弱势震荡为主。　　不过需求端的短期仍受到蔬菜及猪肉价格坚挺的利多扰动，但实际影响有限。根据农业部公布的2016年1月份4000个监测点生猪存栏信息显示，1月份生猪存栏量为37343万头，环比下降1036万头或2.7%，继续刷新低位；1月份能繁母猪存栏量为3783万头，环比下降15万头，连续30个月环比下降，低位的能繁母猪存栏将限制短期生猪存栏量的增加，猪肉价格有望继续维持坚挺。猪肉价格大幅上涨的背景之下，同属于蛋白质提供方的鸡蛋理应受到提振，不过这仅仅比较弱的提振而已，猪肉价格涨幅还不足以改变对鸡蛋、鸡肉的消费偏好，猪肉价格的上涨对鸡蛋价格提振将较为有限，这可以从当前猪肉价格的上涨与鸡蛋价格的弱势可窥一斑。　　时间进入3月份，而么从鸡蛋的消费的淡旺季来看，由于春季饮食偏淡，对鸡蛋的需求季节性增加，一定程度提振鸡蛋需求增量。由于2015年梅雨季节期间，鸡蛋贸易商在鸡蛋价格处于下跌走势过程中，迟迟未能库存重建，导致中间贸易商及下游需求企业的鸡蛋库存仍处于偏低格局，这将一定程度上降低了供给弹性。对于阶段性的需求明显增加而言，供给弹性的下降也将推高鸡蛋现货价格。2016年端午节定格在6月9日，而对于企业的备货周期将在5月初完成，短期的需求透支的阶段性利空将5月上旬体现在价格的快速下跌上。　　　　三、养殖成本下降　　美国农业部最新的供需报告显示，美国下调2015/16年度国内大豆压榨量1000万蒲式耳，致使国内2015/16年度大豆库存相应增加；其中还对巴西大豆出口量增加150万吨，上调中国2015/16年度大豆进口量至8400万吨。截至2016年3月10日，进口大豆港口库存为675万吨，较去年同期的524万吨增加了151万吨或28.8%，主要是2月份国内进入传统春节，压榨量季节性下降。　　目前国内大豆进口将在3月份逐步进入进口旺季，北美大豆销售高峰期将逐步切换至南美，而巴西大豆出口进度加快也凸显全球大豆供大于格局之下南北美大豆竞争的加剧。从中国海关得到的最新数据显示，2016年2月份进口大豆为451万吨，环比下降115万吨，同比增加25万吨。随着巴西大豆逐步集中上市，国内大豆进口量将逐步增加，根据最新的船期，预计3月份国内大豆进口量达到531万吨，同比增加82万吨。高企的进口大豆库存及逐步大量进口的大豆进口将对国内豆粕价格形成供给压力，而如前文所述生猪存栏量处于低位且短期难以形成明显增量，豆粕将处于弱势格局。　　我国临储玉米收购政策即将完成分步走策略。今年秋季东北临储定价与国际基本接轨，临储玉米定价区间在1400-1500元/吨，另行给予农民500元/吨-600元/吨，相当于“变相”的目标价格政策。国储玉米有望向酒精、淀粉加工企业实行优惠价格，玉米价格将逐步接轨进口玉米价格，有望抑制大麦、高粱等能量类谷物的进口，市场化的价格竞争将持续施压国内玉米价格，玉米现货价格将持续维持弱势格局。　　从饲养成本上来看，豆粕以及玉米价格都将维持弱势格局，养殖成本尚难以支撑鸡蛋价格，这将抑制老鸡的淘汰意愿，鸡蛋供给继续施压。

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