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多重利空压制油脂将振荡走低云南铁木


2022年07月21日

多重利空压制油脂将振荡走低

随着美豆收割进程的加快,10月大豆收割率不断超越历年同期水平。收割率创纪录在供给端冲击大豆价格,而出口迟迟未能放量,美豆弱势下跌。加之马来西亚棕榈油库存处于高位,油脂期、现货价格将振荡下行。

美豆丰产格局基本确立

10月9日,美国农业部公布了大豆月度供需数据。此次报告上调2015/2016年度美豆单产至47.2蒲式耳/英亩,较9月报告上调0.1蒲式耳/英亩,符合市场预期。同时,将2015/2016年度收割面积从9月的8355万英亩下调至8240万英亩,数据的调整表明6月降雨对收割面积确实造成了损失。收割面积下调而单产数据上调,2015/2016年度大豆产量预计为38.88亿蒲式耳,较9月的39.35亿蒲式耳而言,仅小幅下调。

截至10月26日,美豆收割率为87%,较前一周提高10个百分点,高于五年均值80%,创2011年同期以来的最高水平。随着收割进程的加快,供给放量将施压大豆价格。此外,收割进程加快也使得短期天气因素难以影响美豆单产。

阿根廷可能改革出口政策

目前,南美大豆进入种植周期,但尚未进入天气影响的关键期,天气因素对市场的影响暂时忽略不计。

阿根廷作为大豆主产国,近年来产量稳步增长,2014/2015年度一度达到6000万吨。不过,如此高的产量并未形成有效供给,而是以阿根廷国内库存的形式存在。究其原因,还要从阿根廷出口政策说起。

阿根廷政府为了提高财政收入,对大豆实行35%的出口关税。此项政策一直令阿根廷农场主和谷物贸易商感到不满,而持有以美元计价的大豆硬通货可以免受比索贬值的冲击,出口政策和比索贬值压力是推升阿根廷国内库存的主要因素。

不过,此种局面有望得到改观。2015年11月阿根廷政府实行第二轮选举,反对派承诺,如果赢得大选,那么将在调低出口关税及停止干预农产品出口政策方面进行改革,这将大幅降低阿根廷大豆的出口成本,库存大豆将逐步涌向市场,在供给端形成流动性,进而冲击全球大豆价格。

当然,实施过程并非一蹴而就,毕竟出口关税占政府税收的较大比例。流动性的释放也是逐步的过程。况且,大选结果尚未可知,后期需持续关注大选结果。

我国处于进口增加周期

截至10月26日,我国进口大豆港口库存为625万吨,同比增加154万吨,增幅为32.7%。居于高位的进口大豆库存将继续在供给端施压国内油粕价格。另外,海关数据显示,9月我国大豆进口量为725.55万吨,虽然环比下降53万吨,但同比增加223万吨,增幅达44.4%。市场预计10月大豆进口量在550万吨。1-10月我国大豆进口量预计在6520万吨,较去年同期增加835万吨,增幅为14.7%。

最新的船期数据显示,11月大豆进口量在520万-550万吨。此数据仅是我国大豆采购加速之前的预期,旺季到来后,进口量将进一步上调。

目前,油厂压榨仍有利润。截至10月25日,大连进口大豆压榨利润为194.6元/吨,油厂压榨意愿偏强。在此环境下,油厂的进口积极性也不错。

马来西亚棕榈油库存难下降

MPOB的最新数据显示,9月马来西亚棕榈油产量为195.5万吨,环比下降4.3%,同比增加3.2%,而9月库存为263万吨,环比增加5.6%,同比增加25.8%,创2010年以来的同期最高纪录。

另外,9月马来西亚棕榈油出口量为168万吨,环比增加4.4%,同比增加2.4%,这主要是因为中国中秋节和国庆节的到来使得需求释放,进而刺激马来西亚棕榈油出口。根据第三方船运数据机构ITS发布的数据,10月1日—20日,马来西亚棕榈油出口量环比下降12.9%。分国家来看,欧盟和印度进口量增加,中国进口量下降。棕榈油处于减产周期,10月的出口数据却不温不火,预计10月马来西亚棕榈油库存难有明显降低。

总的来说,即便国内即将进入油脂消费旺季,但此因素难以与众多利空抗衡,油脂价格后期将振荡下行。

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