特朗普关税威胁可能终结大豆牛市仪花

特朗普关税威胁可能终结大豆牛市

在过去一年里，大豆市场并没有太大起色，受累于数年全球大丰收导致的供应充裕、来自中国的需求放缓以及美中贸易战。

但在过去几个月，尽管美国大豆库存相当大，但芝加哥大豆期货仍维持高位，美中贸易战无疑是一个原因，而且可能还是唯一的原因。市场认为中国可能会取消之前加征的大豆关税，而且做为贸易协议的一部分会同意购买一定数量的美国大豆，这些预期一直是支撑大豆市场的因素。

但交易员对美中弥合分歧的进展渐渐失去了耐心。在周日美国总统特朗普意外宣布计划本周上调中国输美商品的关税后，交易员的不耐烦情绪可能达到顶点。

特朗普的言论导致大豆期货周一跌至每蒲式耳8美元区间低端的八个月低位附近，并逼近10年低点。据报导中美贸易谈判数月来有不错进展，而且似乎再过几周便能敲定协议，这样的情况也是交易商大感失望的部分原因。当事情理应有进展时，却突然宣布新关税，这样的冲击导致周一市场大幅杀跌。

可能的一丝希望是，大宗商品基金的大豆空仓已经创纪录，理论上这可能阻止价格进一步大跌。但如今新纪录已经两周了，根据交易估算，基金过去几天已增加其庞大的空仓。

大豆市场情况难料，现在就为其没完没了的黯淡前景开处方或许是个错误。去年夏季，大多数的交易商就没有预测到2019年开局大豆报价会在9美元。

但大豆期货或许离7美元仅一步之遥，这种情况已逾十年不见。上次交投最活络的CBOT大豆期货跌破8美元是在2008年12月8日，而上次收在该关卡下方则是三天前才发生。

自此之后，压力有增无减：自2008年以来全球大豆消费增加了52%，但全球产量劲增了64%，增幅高于消费。

近期时间表

除了围绕贸易磋商的乐观情绪，CBOT大豆过去一年几乎没有一个好的反弹理由。年初时，巴西大豆生长高峰季期间的乾旱天气曾吓到市场，但情况很快变得明朗，即产量损失不足以威胁全球大豆供应。

贸易战爆发的时机非常糟糕，因当时正值2018年美国大豆运输窗口关闭，中国和其他大豆买家在接下来六个月时间转而购买巴西大豆。这让人很难确定中国是在避免购买美国大豆，还是只是在那段时间正常购买巴西大豆。

但现在时机更糟糕，由于爆发非洲猪瘟，中国的饲料需求下降。这种情况导致就算达成贸易协议，中国对美豆的需求也不会立即提高。

贸易战爆发之际，从去年5月开始，巴西大豆出口连续10个月刷新纪录高位。但今年3月和4月没再创下新高。鉴于美国9月至2月对中国的出口同比下降85%，正常情况下，巴西大豆出口在上述几个月创新高是轻而易举的事。美国对中国出口骤降，是中国需求下降的切实证据。

美国中西部最近天气潮湿，玉米种植推迟，令人担心这最终可能导致大豆种植面积出现不必要的增加。今年稍早，CBOT期货交易表明，大豆可能和玉米一样有利可图，即使现货市场未发出相同的讯息。

新作大豆与玉米期货价格之比现在无疑利好玉米，农户可能会竭尽全力多种植玉米。1月至4月末，该比率介于2.35至2.4之间，但周一锐降至2.23，为2013年以来5月的最低水准。

该比率在2.5左右或更高利好大豆，比率在2.3以下则显然利好玉米。如果没有中国因素的影响，大豆价格降至7美元是不太可能的事情，非洲猪瘟疫情而非贸易战导致需求下降，这可能有力地支撑两种期货比率在较长时间内维持在该区间。

中国大豆消耗量占全球总消耗量的比重已从2008年的22%升至30%，同期中国进口量也几乎翻一番。中国需求变化肯定会改变大豆市场的表现，目前来看这可能是必然结果。

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