厄尔尼诺爽约糖价承压下行中秋节消费拉动有限西康花楸

厄尔尼诺爽约糖价承压下行中秋节消费拉动有限

尽管市场预计2014/2015年度全球食糖产量将出现下滑，但此前连续4年增产累积的过剩量仍令糖价承压下行。3月中旬，就市场预计出现的厄尔尼诺现象也再度爽约，可能推迟至今年年底或2015年春季才发生。伴随着厄尔尼诺现象一再推迟，糖价在5月底触顶回落，8月下跌更是畅快淋漓，轻松跌破年初低点。

减产预期下仍面临高库存压力

多家机构预计，今年全球食糖产量为1.755亿吨，低于上年的1.757亿吨。因为2013/2014年度包括印度、中国在内，糖厂全线陷入亏损，拖欠蔗农款项也再度攀升。糖价的回落带动甘蔗收购价连续下调，甘蔗种植效益下降，蔗农缩减种植面积。

尽管有多家机构预计，全球食糖在2014/2015年度将有200万—300万吨的缺口，但经过连续四个年度产出过剩，市场可能不会出现真正的短缺局面。基于此，德国商行将三季度原糖期价预估下修1美分/磅，并调低四季度和明年一季度的价格预估，远远低于当前价位。对于累积库存压力的担忧仍主导市场下跌节奏。CFTC数据显示，截至8月19日当周，以对冲基金为主的投机资金持有原糖净多头头寸连续第8周削减，上周减少1.322万手，至2.46万手。

印度旱情将有所缓解

2013年9月，印度糖厂因为甘蔗收购价纠纷推迟开榨近一个月，预计2014年印度部分糖厂因资金问题而无法及时开榨。不过，这并不会造成印度国内新旧榨季交替食糖供应短缺。

另外，截至8月24日当周，印度雨季累计降水量较正常值减少18％，较最初的45％幅度大大缩窄。加之伴随着厄尔尼诺现象的失约，印度旱情有所缓解，预计8月降水或继续提高，干旱对甘蔗的影响或有限。由此预计，印度2014/2015年度甘蔗减产的幅度也有望大大收窄。

中秋节消费拉动或有限

中秋节历来是白糖消费的旺季，相关数据显示，中秋节和春节白糖销售量约占全年销量的50％。中秋节将在9月初到来，月饼销售逐渐进入旺季。但从各大超市的销售情况看，月饼消费继续受到“三公经费”减少的拖累，市面上没有出现高端礼盒月饼和天价月饼，同时家庭消费为主的月饼更倾向于低油、低糖。总体上，月饼的消费绝对量下降，加上月饼含糖量走低，双重因素导致月饼对食糖的消费总量减少。

甘蔗收购价可能继续走低

对于2014/2015年度甘蔗收购价和直补政策或许是关键。甘蔗收购价决定食糖的成本，而直补政策关系蔗农的收入。按照2013/2014年度食糖价格的走势看，甘蔗收购价可能继续走低，尤其传闻称直补政策已经上报国务院等待审批，2014/2015年度甘蔗价下调和直补政策出台的概率渐增。这将降低食糖成本，打开食糖下跌空间。

总体上，当前国内外糖价呈现同步下跌走势，国际原糖现货贸易贴水幅度逐步走高，预示着现货消费积极性不高，随用随买成主流对策。今年我国累计进口食糖超过300万吨，即便2014/2015年度减产，国内供过于求的局面一时难以改观，而下方的成本线也可能进一步走低。种种迹象表明，食糖市场还没有逃离弱势，预计后市糖价偏空，或继续下跌测试4000元/吨整数关口。

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